資管新規(guī)下的員工持股信托：市場份額萎縮三成 杠桿率已降至1：1

“三十年河?xùn)|，三十年河西”，曾在2016年-2017年期間獲取大量市場份額的員工持股信托，今年以來卻逐漸萎縮。

《證券日報》記者據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年以來僅有13家上市公司公告稱，以信托計劃的方式進(jìn)行員工持股計劃，在全部員工持股計劃中，占比僅為一成左右。而去年同期，選擇開展員工持股信托的上市公司共有45家，占比接近四成。在資管新規(guī)落地后，多家計劃推出員工持股計劃的上市公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定調(diào)整方案，更多的公司傾向于選擇自行管理的方式推行員工持股。

北京某信托公司證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，主要是市場環(huán)境變化，有需求的上市公司客戶比較少。員工持股信托計劃管理費用較低，相關(guān)業(yè)務(wù)部門接洽該類業(yè)務(wù)的熱情也不高。另外，員工持股計劃頻繁爆倉有損信托公司的聲譽(yù)，這也影響了信托公司的興趣。

員工持股信托日漸萎縮

頭部信托公司離場

7月中旬，在沉寂了近三個月之后，上市公司銀鴿投資公布其2018年員工持股計劃草案。銀鴿投資公告顯示，此次員工持股計劃將委托信托公司管理，并將全額認(rèn)購信托設(shè)立的一般級信托單位份額。這是自今年4月底資管新規(guī)落地后，首家選擇以信托方式進(jìn)行員工持股計劃的上市公司。

在資管新規(guī)落地后，多家計劃推出員工持股計劃的上市公司對原有方案進(jìn)行了調(diào)整，更多的公司傾向于選擇以自行管理的方式進(jìn)行。

《證券日報》記者根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年以來共有103家上市公司宣布推出員工持股計劃，其中自行管理的公司多達(dá)40家，占比38.83%。而去年同期，自行管理的員工持股計劃占比僅為23.14%。

而在今年以來這103份員工持股計劃中，僅有13家上市公司公告稱，以信托計劃的方式進(jìn)行，占比僅為一成左右。而去年同期，選擇開展員工持股信托的上市公司共有45家，占比接近四成。此前，華潤信托、興業(yè)信托等多家排名靠前的信托公司均大力發(fā)展員工持股信托業(yè)務(wù)，資管新規(guī)落地前，兩家公司設(shè)立員工持股信托計劃均超過10次。

事實上，早在去年第三季度以來，頭部信托公司就已陸續(xù)“離場”，取而代之的是業(yè)內(nèi)在證券投資信托方面較有積淀的小型信托公司。例如，云南信托即在2017年下半年陸續(xù)完成6單上市公司員工持股信托計劃，四川信托、華寶信托、陜國投等公司參與力度也有所加強(qiáng)。然而，在今年4月27日資管新規(guī)落地之后，員工持股信托已寥寥無幾。

北京某信托公司證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示，主要是市場環(huán)境變化，有需求的上市公司客戶比較少。員工持股信托計劃管理費用較低，相關(guān)業(yè)務(wù)部門接洽該類業(yè)務(wù)的熱情也不高。在信托業(yè)內(nèi)提出轉(zhuǎn)型主動管理、去通道業(yè)務(wù)的當(dāng)下，員工持股信托計劃屬于較為“偏僻”的業(yè)務(wù)，顯得有些不合時宜。

股票爆倉信托“躺槍”

杠桿率已大幅下降

在A股市場持續(xù)震蕩之際，持有上市公司股份的各類信托計劃、資管計劃也難免存在“爆倉”風(fēng)險?！蹲C券日報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，今年下半年以來，已有83家上市公司發(fā)布股份被動減持公告。其中，金龍機(jī)電、*ST凱迪、智慧松德、康盛股份等公司均系員工持股計劃“爆倉”而導(dǎo)致的被動減持。

以智慧松德為例，其在6月22日公告稱，由于資金補(bǔ)償方未能及時以現(xiàn)金補(bǔ)倉，公司員工持股計劃信托受托人興業(yè)國際信托，對信托計劃所持的公司股份約438.51萬股全部減持。根據(jù)信托合同約定，智慧松德作為信托計劃的一般受益人已經(jīng)自動喪失其份額，剩余信托利益由優(yōu)先委托人進(jìn)行全額分配。

智慧松德表示，公司在收到補(bǔ)倉通知后，立即進(jìn)行多次電話協(xié)商，承諾補(bǔ)足現(xiàn)金，請求給予資金補(bǔ)償方半天的展期補(bǔ)倉時間。對于該請求，興業(yè)國際信托表示，其作為受托人必須獲取委托方南京銀行同意豁免的書面文件，方可不執(zhí)行減持。但南京銀行方面一直未同意資金補(bǔ)償方提出的方案，也不愿意出具豁免執(zhí)行指令的書面文件，而即使在交易期間內(nèi)完成足額資金追加，仍會繼續(xù)實行減持指令。

對于員工持股計劃屢見“爆倉”，有業(yè)內(nèi)人士直指系杠桿問題。“加杠桿”的初衷當(dāng)然是希望能夠放大收益，但“加杠桿”是一把雙刃劍，在放大收益的同時也將放大風(fēng)險。

對此，上述信托公司證券部負(fù)責(zé)人表示，員工持股信托計劃屬于事務(wù)管理類信托，信托業(yè)務(wù)人員完全按照外部指令對信托計劃進(jìn)行管理。而在員工持股信托計劃設(shè)立之際，相關(guān)方已對信托合同條款進(jìn)行充分討論，均按照員工持股計劃的要求進(jìn)行“量身訂制”。

而據(jù)《證券日報》記者觀察，早在資管新規(guī)征求意見稿公布之后，員工持股計劃就已悄然“降杠桿”。此前，業(yè)內(nèi)員工持股信托計劃多以“2:1”的方式進(jìn)行分級，或引入中間級擴(kuò)大杠桿。而自去年年底以來，市場上推出的員工持股信托計劃絕大多數(shù)采用了“1：1”的分級方式，“降杠桿”趨勢明顯。

即使是7月份已有上市公司打破“堅冰”，但大部分信托公司對員工持股信托計劃積極性仍然不高。對此，某信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，今后員工持股信托業(yè)務(wù)模式的變化可能會比較大。員工持股計劃是否做、怎么做、方案如何變化，主動權(quán)都不在信托公司。不過，他也表示，開拓上市公司客戶是信托公司業(yè)務(wù)重點之一，未來員工持股信托計劃的市場仍有開發(fā)空間。