今年首次結構性“降息”落地 釋放穩(wěn)增長強信號

1月19日，今年首次結構性“降息”正式落地。中國人民銀行日前發(fā)布消息，決定自2026年1月19日起，下調再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25個百分點。下調后，3個月、6個月和1年期支農支小再貸款利率分別為0.95%、1.15%和1.25%，再貼現(xiàn)利率為1.5%，抵押補充貸款利率為1.75%，專項結構性貨幣政策工具利率為1.25%。

央行副行長鄒瀾日前表示，下調各類結構性貨幣政策工具利率，提高銀行重點領域信貸投放的積極性。

這一舉措與一季度銀行信貸投放高峰形成精準銜接，為全年信貸工作開好局、起好步提供政策支撐。中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，此次各類結構性貨幣政策工具利率下調將有助于提升銀行參與積極性，并推動相關貸款加快落地。民生銀行首席經濟學家溫彬表示，一季度是銀行信貸投放高峰，央行在今年初及時推出一系列結構性工具改革舉措，有利于降低銀行負債成本，提高結構性工具的吸引力。

從銀行凈息差角度看，此次調整起到了雙向賦能作用。方正證券研究所固收首席分析師李清荷表示，當前銀行凈息差雖企穩(wěn)，但仍處于歷史低位。結構性“降息”一方面可以提振社會總體融資需求，降低綜合融資成本；另一方面也能降低銀行付息成本，維護整體凈息差，支持銀行貸款投放。

值得一提的是，今年是“十五五”開局之年，央行在開年便下調各類結構性貨幣政策工具利率，更能體現(xiàn)出適度寬松貨幣政策的支持性。“下調各類結構性貨幣政策工具利率可以將信貸資源更精準地導入政策鼓勵的薄弱環(huán)節(jié)和重點領域，提高金融服務實體經濟質效。同時，也明確顯示出國家對特定產業(yè)，如科技、消費、養(yǎng)老等領域的金融支持決心，有助于提振經營主體信心，穩(wěn)定和引導市場預期。”招聯(lián)首席研究員董希淼說。

據(jù)興業(yè)研究測算，結合《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中結構性工具在基礎貨幣中占比約13%的數(shù)據(jù)以及央行披露的結構性工具月度投放情況估算，2025年末，結構性貨幣政策工具余額約為5.7萬億元，本次下調各類結構性貨幣政策工具利率可以為銀行體系節(jié)約年度利息成本142.5億元。

此外，在此次結構性“降息”落地后，市場也密切關注今年降準降息的空間。鄒瀾表示，從法定存款準備金率看，目前金融機構的法定存款準備金率平均為6.3%，降準仍然有空間。

從政策利率看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩(wěn)定，美元處于降息通道，總體看匯率不構成很強的約束；內部約束方面，2025年以來銀行凈息差已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，連續(xù)兩個季度保持在1.42%，2026年還有規(guī)模較大的三年期及五年期等長期存款到期重定價，央行也下調了各項再貸款利率，這些都有助于降低銀行付息成本、穩(wěn)定凈息差，為降息創(chuàng)造一定空間。