央行投放“精耕細(xì)作” 資金面料延續(xù)寬松態(tài)勢

中國人民銀行1月8日發(fā)布公告稱，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了99億元7天期逆回購操作，操作利率為1.4%。因當(dāng)日無7天期逆回購到期、有11000億元3個(gè)月期買斷式逆回購到期，疊加當(dāng)日等量續(xù)做的買斷式逆回購，最終實(shí)現(xiàn)凈投放99億元。

專家認(rèn)為，財(cái)政存款、信貸投放等多種因素疊加共振將影響1月流動性，央行或?qū)⒗^續(xù)通過國債買賣、中期借貸便利（MLF）等多種政策工具保持流動性充裕，預(yù)計(jì)資金面將延續(xù)寬松態(tài)勢。

多因素?cái)_動流動性

1月4日-9日，央行公開市場迎來集中到期，其中有17937億元逆回購與11000億元買斷式逆回購陸續(xù)到期。針對1月8日到期的買斷式逆回購，央行于當(dāng)日等量續(xù)做，以此呵護(hù)市場流動性。

從全月看，1月流動性面臨多重?cái)_動因素。財(cái)政因素是主要擾動項(xiàng)之一。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，財(cái)政“收多支少”且政府債發(fā)行繳款規(guī)模邊際提升，財(cái)政因素可能會對資金面帶來擾動，并且居民、企業(yè)部門的集中取現(xiàn)需求也會對資金面帶來一定的不利影響。

東吳證券固收首席分析師李勇表示，財(cái)政存款通常呈現(xiàn)“季初增加、季末減少”的特征。預(yù)計(jì)1月財(cái)政存款凈增加約6200億元，會擴(kuò)大流動性缺口。“綜合考慮財(cái)政存款、現(xiàn)金走款和銀行繳準(zhǔn)等因素后，2026年1月的流動性缺口約為19000億元。”李勇說。

信貸投放同樣將對1月流動性形成擾動。財(cái)通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫彬彬認(rèn)為，商業(yè)銀行在2026年初“早投放早收益”的訴求可能會抬升，與此同時(shí)，在微觀中看到銀行儲備項(xiàng)目相較于往年更加提前的信息，以及2025年12月票據(jù)利率月尾抬升的現(xiàn)象，因此判斷1月信貸投放或有超季節(jié)性表現(xiàn)，帶動資金缺口有所增加。

綜合運(yùn)用政策工具

面對1月的流動性缺口，市場預(yù)期央行后續(xù)將加大政策工具運(yùn)用力度，且操作有望更加積極，以維持資金面穩(wěn)定，預(yù)計(jì)資金利率波動將小于季節(jié)性。

“1月央行將綜合運(yùn)用買斷式逆回購、MLF等貨幣政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性，這是2026年貨幣政策延續(xù)‘適度寬松’基調(diào)，保持流動性充裕的體現(xiàn)。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。

明明持相似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，在貨幣政策“適度寬松”基調(diào)與“保持流動性充裕”的整體目標(biāo)下，央行或?qū)⒗^續(xù)通過國債買賣，甚至降準(zhǔn)等多種政策工具保持流動性充裕。預(yù)計(jì)1月資金面將延續(xù)寬松態(tài)勢，隔夜資金利率中樞有望維持在政策利率下方。

“即便1月資金面再度出現(xiàn)波動，但全月銀行間市場1天期債券質(zhì)押式回購利率（DR001）均值再度回到1.35%-1.4%的概率不高，整體寬松狀態(tài)仍有望維持。”華福證券研究所所長助理、固收首席分析師李一爽說。

貨幣政策信號積極

拉長時(shí)間維度看，2026年流動性充裕格局已明確。近日召開的2026年中國人民銀行工作會議明確，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。

央行貨幣政策司司長謝光啟日前表示，總量方面，將靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

“2026年貨幣政策將整體呈現(xiàn)‘量寬價(jià)穩(wěn)’的特點(diǎn)。常規(guī)資金投放上，大概率繼續(xù)采用7天期和14天期逆回購調(diào)節(jié)日間流動性，‘買斷式逆回購+MLF+國債買賣’的組合釋放月度中長期資金。此外，降準(zhǔn)降息仍是2026年不可或缺的調(diào)控工具，但央行對這類工具的態(tài)度或?qū)⑵?jǐn)慎。”華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁說。

劉郁進(jìn)一步表示，在保持流動性充裕的主基調(diào)下，2026年資金面低波動或成為常態(tài)，疊加央行投放“精耕細(xì)作”以及收窄利率走廊寬度的導(dǎo)向，資金利率波動率有望進(jìn)一步下降。