錨定“穩(wěn)股市” 多方聯(lián)動(dòng)共護(hù)資本市場向好態(tài)勢

1月15日，中國證監(jiān)會(huì)2026年系統(tǒng)工作會(huì)議明確提出“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭”。

資本市場作為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，其穩(wěn)定健康發(fā)展備受關(guān)注。從去年“穩(wěn)股市”多次被重要會(huì)議提及，到今年中國證監(jiān)會(huì)將“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭”作為年度五大重點(diǎn)任務(wù)之首，凸顯出監(jiān)管層錨定市場穩(wěn)定、護(hù)航高質(zhì)量發(fā)展的堅(jiān)定決心。

當(dāng)前資本市場正處于提質(zhì)增效的關(guān)鍵階段，穩(wěn)中向好態(tài)勢的鞏固既需守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，也需激活市場內(nèi)生增長動(dòng)能，更要凝聚各方理性共識。接受記者采訪的專家普遍認(rèn)為，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭，需要通過嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線筑牢“防火墻”，依靠激活市場主體內(nèi)生動(dòng)力培育高質(zhì)量發(fā)展引擎，借助引導(dǎo)長期資金入市、涵養(yǎng)理性投資文化凝聚市場信心，多方協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)資本市場實(shí)現(xiàn)更高水平的穩(wěn)中有進(jìn)。

嚴(yán)守底線 筑牢“防火墻”

當(dāng)前資本市場仍然面臨內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)交織、新舊矛盾疊加的復(fù)雜嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在此背景下，鞏固市場穩(wěn)中向好勢頭，首要前提是守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

資本市場風(fēng)險(xiǎn)具有傳導(dǎo)性、突發(fā)性特征，因此需要提前預(yù)警、精準(zhǔn)處置，才能為市場良性運(yùn)行掃清障礙，這也是證監(jiān)會(huì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“全方位加強(qiáng)市場監(jiān)測預(yù)警”的題中應(yīng)有之義。例如，近期上調(diào)融資保證金比例、對異常交易個(gè)股從嚴(yán)核查，正是從交易端提前防范過度投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的具體舉措。

中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂對記者表示，上調(diào)融資保證金比例是對杠桿水平的適度優(yōu)化，不會(huì)改變市場核心資金供需結(jié)構(gòu)。短期來看，部分高杠桿資金或面臨規(guī)范，市場可能出現(xiàn)階段性小幅波動(dòng)；中長期來看，則能抑制過度投機(jī)，引導(dǎo)資金回歸價(jià)值投資，降低順周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，筑牢市場穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，“相較于前端的‘準(zhǔn)入管制’，證券市場的事中監(jiān)管（過程監(jiān)管）和事后監(jiān)管（違法懲戒）是證券監(jiān)管的重心所在，因?yàn)檫@是確保證券市場各參與主體公平博弈、維護(hù)市場公平交易秩序的必然要求。”華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧表示。

談及具體做法時(shí)，中國上市公司學(xué)術(shù)顧問委員會(huì)委員、中關(guān)村國睿金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究會(huì)會(huì)長程鳳朝在接受記者采訪時(shí)表示，一是堅(jiān)持問題導(dǎo)向、精準(zhǔn)施策，聚焦財(cái)務(wù)造假、操縱市場、內(nèi)幕交易等嚴(yán)重?cái)_亂市場秩序與損害中小投資者利益的行為，對“惡意違法”“屢犯不改”等行為形成高壓震懾；二是強(qiáng)調(diào)規(guī)則清晰與執(zhí)行一致，明確規(guī)則邊界、穩(wěn)定執(zhí)法標(biāo)準(zhǔn)，讓市場主體清晰知曉行為紅線；三是把握節(jié)奏、注重預(yù)期管理，通過事前溝通、事中提示、事后糾偏的方式逐步釋放監(jiān)管信號，避免政策集中疊加沖擊市場情緒，最終實(shí)現(xiàn)降低無序波動(dòng)、提高定價(jià)效率的監(jiān)管目標(biāo)。

此外，南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝對記者表示，監(jiān)管效能的提升更需借力金融科技，推動(dòng)監(jiān)管模式從傳統(tǒng)的“人工盯盤”向智能化的“智慧風(fēng)控”轉(zhuǎn)型升級。通過對海量交易數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)監(jiān)測與深度分析，監(jiān)管部門能夠更精準(zhǔn)地鎖定異常交易行為，實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)打擊”。

激發(fā)活力 合力提升質(zhì)量

如果說防風(fēng)險(xiǎn)是“穩(wěn)”的基礎(chǔ)，那么促活力就是“好”的動(dòng)能。鞏固市場穩(wěn)中向好態(tài)勢，不能僅靠“防守”，更需要激活市場內(nèi)生動(dòng)力。

上市公司作為資本市場的“基本盤”，是釋放市場活力的核心載體。這就要求，一方面中介機(jī)構(gòu)需切實(shí)履行“看門人”職責(zé)，嚴(yán)把企業(yè)上市入口關(guān)，從源頭保障擬上市企業(yè)質(zhì)量，筑牢市場活力的根基。

蘇商銀行特約研究員付一夫在接受記者采訪時(shí)表示，券商要健全投行內(nèi)控體系，強(qiáng)化項(xiàng)目甄別、估值定價(jià)與保薦承銷能力，推行內(nèi)核問核全流程管控，杜絕企業(yè)“帶病申報(bào)”。會(huì)計(jì)師事務(wù)所須堅(jiān)守審計(jì)獨(dú)立性，完善質(zhì)控與底稿管理，對異常交易、關(guān)聯(lián)方資金占用等風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)深挖并報(bào)告。律師事務(wù)所應(yīng)細(xì)化合規(guī)核查，明確權(quán)責(zé)邊界，對股權(quán)瑕疵、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等出具精準(zhǔn)法律意見。

同時(shí)，中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對記者表示，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)完善內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控體系，建立“機(jī)構(gòu)主責(zé)、項(xiàng)目負(fù)責(zé)人首責(zé)、從業(yè)人員終身追責(zé)”的責(zé)任體系，一旦發(fā)現(xiàn)在IPO、持續(xù)督導(dǎo)或年報(bào)審計(jì)中存在協(xié)助造假以及重大疏漏或走過場的行為，不僅要罰機(jī)構(gòu)，簽字的保薦人、會(huì)計(jì)師、律師個(gè)人也應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任和經(jīng)濟(jì)賠償。通過提高違規(guī)成本，倒逼中介機(jī)構(gòu)在每一個(gè)環(huán)節(jié)都保持職業(yè)精神，切實(shí)履行“看門人”職責(zé)，為市場穩(wěn)定筑牢質(zhì)量基石。

另一方面，上市公司需以自身高質(zhì)量發(fā)展激活內(nèi)生動(dòng)力，有效構(gòu)筑市場活力的核心支撐。在程鳳朝看來，在“穩(wěn)字當(dāng)頭”的背景下，上市公司要從“被動(dòng)合規(guī)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)治理、主動(dòng)回報(bào)、主動(dòng)溝通”。具體來看，首先，以治理穩(wěn)預(yù)期，持續(xù)完善董事會(huì)建設(shè)與內(nèi)控機(jī)制，提升戰(zhàn)略決策前瞻性和執(zhí)行力，規(guī)避短期行為與治理風(fēng)險(xiǎn)，降低市場對公司的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；其次，以分紅回購強(qiáng)信心，在條件允許時(shí)保持穩(wěn)定可預(yù)期的分紅政策，合理運(yùn)用回購工具，向市場傳遞長期價(jià)值信號，踐行對投資者的制度性承諾；最后，以高質(zhì)量投資者關(guān)系引導(dǎo)預(yù)期，健全信息披露機(jī)制、做到全面客觀，通過業(yè)績說明會(huì)、互動(dòng)問答等方式引導(dǎo)投資者形成理性判斷。

鄭彧表示，發(fā)行人的內(nèi)在價(jià)值是連接發(fā)行端與交易端、筑牢投資者信心的核心基礎(chǔ)。由此而言，資本市場治理的根本在于以企業(yè)投資價(jià)值為錨點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與投資者的共贏，這是未來我國資本市場建設(shè)與發(fā)展過程中，必須反復(fù)強(qiáng)調(diào)并堅(jiān)守的根本原則。

凝聚信心 構(gòu)建長效格局

信心是資本市場的“生命線”，而“長錢長投”的市場生態(tài)正是穩(wěn)固信心、引導(dǎo)理性投資的核心抓手。中長期資金具有逆周期布局、抗波動(dòng)能力強(qiáng)的特質(zhì)，有助于熨平市場短期波動(dòng)、引導(dǎo)資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

當(dāng)前，我國正通過優(yōu)化制度設(shè)計(jì)為中長期資金入市鋪路搭橋：一方面，深化公募基金改革，推動(dòng)基金管理人強(qiáng)化長期業(yè)績導(dǎo)向，減少對短期排名的過度關(guān)注，引導(dǎo)基金產(chǎn)品聚焦價(jià)值投資、長期持有；另一方面，拓寬資金來源渠道，鼓勵(lì)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等加大權(quán)益資產(chǎn)配置比例，同時(shí)推出年金型基金、FOF（基金中基金）等適配長期投資的產(chǎn)品，滿足不同類型長期資金的配置需求。

“培育‘長錢長投’生態(tài)，核心是讓長期資金‘愿意來、留得住’。”田利輝表示，這需要從供需兩端同時(shí)發(fā)力。在供給端，要持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，讓長期資金能夠分享企業(yè)成長紅利；在需求端，要完善配套制度，比如優(yōu)化分紅稅收政策、完善減持規(guī)則，降低長期投資的制度性交易成本，增強(qiáng)長期資金的獲得感。

此外，理性投資文化的養(yǎng)成，離不開投資者教育的深化和風(fēng)險(xiǎn)管理工具的完善。董忠云認(rèn)為，個(gè)人投資者是A股市場流動(dòng)性的組成部分，其投資行為的理性程度直接影響市場穩(wěn)定性。在市場穩(wěn)預(yù)期、防波動(dòng)的過程中，個(gè)人投資者需提升投資認(rèn)知，設(shè)定合理收益目標(biāo)；提升專業(yè)能力，建立價(jià)值投資框架；借力專業(yè)機(jī)構(gòu)，通過基金入市實(shí)現(xiàn)“長錢長投”等。

多位專家在采訪中強(qiáng)調(diào)，構(gòu)建理性投資的長效格局，需要監(jiān)管層、市場主體、投資者各方形成合力。唯有以長期資金“活水”滋養(yǎng)資本市場，以優(yōu)質(zhì)上市公司“沃土”培育投資價(jià)值，才能引導(dǎo)市場形成“價(jià)值投資、長期投資”的共識，為資本市場穩(wěn)中向好發(fā)展注入持久動(dòng)力。（記者 田鵬）